新加坡與香港的「黃金戰爭」

（萬戈東京報道）
「消費在東方，定價在西方」，全球黃金市場長期存在這般不對稱格局。

世界黃金協會數據顯示，亞太地區在全球金條及金幣需求中的佔比，已從2010年的50%攀升至2025年的70%。中國和印度兩國合計已佔全球黃金消費需求的50%以上，整個亞洲消耗全球60%的黃金。2026年第一季度，中國金條金幣需求達207噸，打破2013年第二季度155噸的歷史紀錄。

但定價權仍在倫敦和紐約手中。全球絕大部分黃金交易量集中於倫敦、紐約、上海三大市場，其中僅倫敦市場就獨佔約70%的國際交易量。2026年上半年，倫敦、紐約合計佔據全球黃金市場超四分之三的日均成交量。倫敦金銀市場協會與紐約商品交易所主導着全球黃金定價權，亞洲買家只能在歐美時區被動接受價格。

黃金需求的重心已移向亞洲，價格發現的重心卻留在歐美。有市場分析師直言，將價格發現集中於倫敦和紐約描述為「結構性難題」，尤其是在亞洲交易時段流動性降低、大額交易更難執行時尤為突出。

就在亞洲，一場定價權的角逐同樣暗流涌動。

這場「黃金戰爭」，就像一塊硬幣的兩面：一面，新加坡與香港同向發力，向歐美要回定價權；一面，是新加坡與香港之間也要爭出伯仲。

亞太對歐美：

一場遲到的定價權挑戰

變化正在發生。

倫敦金銀市場協會正考慮將上午黃金拍賣時間提前，以更貼近亞洲交易時段需求。LBMA行政總裁魯思·克勞爾表示，這項潛在調整是為了「反映並實現在亞洲時段內的價格發現」。倫敦200年的定價傳統，正在被動搖——動搖在清算系統，也動搖在倉儲系統。

第一戰場是清算系統。

2026年7月7日，香港黃金中央清算及結算系統正式啟動試運營。香港特區行政長官李家超在香港固定收益及貨幣峰會上宣佈這一消息時，首筆黃金交易結算已完成。系統由香港特區政府全資擁有的「香港貴金屬中央結算有限公司」運營。41家機構參與試運營，包括銀行、金融機構、金礦公司、精煉商、珠寶商和機構投資者。11家銀行擔任董事，包括5家中資銀行和6家國際銀行，摩根大通亦在其中。

多項配套措施同步推出：與上海黃金交易所實施首階段「實物聯通」、推出全新「HAU」（香港金）價格代碼、計劃三年內將黃金倉儲提升至2000噸以上。彭博及倫敦證券交易所集團平台已提供「HAU」價格代碼供市場參考。上海黃金交易所同步公告，同意吸收港金結算公司成為國際會員。

幾乎同一時間，新加坡也在加速。

2026年6月15日，新加坡副總理兼金融管理局主席顏金勇宣佈，新加坡交易所將在2026年底前建立場外黃金清算機制。六家銀行——星展集團、華僑銀行、大華銀行、工銀標準銀行、摩根大通和德意志銀行——成為首批清算會員。銀行間交易預計從2027年起逐步展開。這套清算系統遵循倫敦合格交割框架，同時採納芝加哥和上海主要交易所採用的公斤金條交割與結算標準。

兩座城市，幾乎同時推出黃金清算系統，同一批國際大行同時出現在雙方的參與名單中。摩根大通既在香港黃金清算系統中擔任董事，也以清算會員身份加入新加坡的場外清算機制。國際投行的選擇是：兩邊都下注，兩邊都佔位。

第二戰場是倉儲。

全球交易所可交易黃金庫存約1.5萬噸，其中倫敦持有9392噸，紐約880噸。香港目前僅約200噸，新加坡雖已擁有逾2000噸的商業安全儲存空間，但同樣在加速擴建。雙方的目標驚人一致——三年內超越2000噸。

香港方面，特區政府2025年施政報告即明確目標。2026年1月亞洲金融論壇上，李家超宣佈未來三年將黃金倉儲增至2000噸。機場貴金屬儲存庫已完成首階段擴建。

新加坡方面，黃金商業儲存能力已突破2000噸。2026年10月前，新加坡金管局將推出針對外國央行及主權財富基金的黃金託管服務。

新加坡與香港：

正面交鋒的「樞紐之爭」

這場「樞紐之爭」，核心在於誰能為亞洲市場提供更高效、更可靠的黃金交易基礎設施。雙方的「底牌」各不相同——

香港的獨特優勢——「背靠內地」。

上海黃金交易所2025年6月已在香港啟用首個離岸國際板指定倉庫。香港黃金清算系統試運營當天，上金所即同意吸收港金結算公司為國際會員。中國人民銀行行長潘功勝明確表示，「支持香港黃金市場發展並促進兩地黃金市場互聯互通」。

香港黃金市場的建設速度驚人——從2024年10月施政報告首次提出，到2026年7月系統試運營，僅用了不到兩年。分析認為，這一速度背後有中央層面的推動與資源傾斜。

招聯首席經濟學家董希淼指出，香港的角色「是倫敦、紐約和上海都無法替代的」——香港是唯一能將內地海量實物黃金供需與國際資金無縫連接的離岸市場。

新加坡的底牌——央行託管與免稅擴圍。

新加坡也在加碼。2026年10月前，新加坡金管局將推出針對外國央行及主權財富基金的黃金託管服務。新加坡金管局還將擴大合格基金和家族辦公室對實物貴金屬投資的免稅範圍。

亞太黃金格局之變意義非凡

若新加坡或香港能建成類似倫敦的交易樞紐，亞洲需求方的實物交割距離將大幅縮短。

黃金市場分析師範·奧康奈爾指出，「黃金行情在亞洲交易時段發生劇烈波動的現象屢見不鮮」，亞洲市場正在黃金價格形成中「扮演舉足輕重的角色」。日本貴金屬市場協會代表理事池水雄一認為，「亞洲作為全球最大的黃金消費市場，新加坡和香港確實已具備成為交易樞紐的基礎條件」。

世界黃金協會指出，以中國為首的亞洲資金與央行買盤正重塑黃金定價格局。香港與新加坡正加速完善黃金交易基礎設施，爭奪東方黃金市場的話語權。

「香港金」的問世在全球定價體系中增添了新的亞洲坐標，提升了亞洲時段定價權重，正在弱化倫敦與紐約的單邊定價主導。倫敦200年的定價傳統，正在被改寫。