AI·亞洲·工廠｜如果AI「退燒」，亞洲工廠還能熱多久？

（kelly東京報道）

2026年7月，全球半導體市場迎來了一組看似矛盾的數據。

7月6日，美國半導體行業協會（SIA）公佈，5月全球半導體銷售額達到1206億美元，同比大增104.1%，連續31個月實現同比增長。同一天，亞洲多家主要晶片廠商的資本支出合計突破1360億美元，同比增長25%。

但幾乎在同一時間，資本市場正在經歷一場劇烈回調。費城半導體指數（SOX）較6月22日歷史高點下跌超20%，跌入技術性熊市。韓國綜合指數距6月中旬高點下跌超24%。存儲晶片板塊的兆易創新與佰維存儲較年內高點回撤均超30%。

一面是產線晝夜不停、訂單排到2029年，一面是股價斷崖式下跌、槓桿資金潰退——冰火之間，AI晶片產業到底在發生什麼？

股價下跌，工廠不停

這一輪股價下跌，被多數機構定性為「技術性修正」，而非產業周期的結構性見頂。

東方匯理資產管理投資研究院亞洲高級投資策略師姚遠指出，近期費城半導體指數回落、AI核心標的劇烈波動，是「一次偏短期的技術性修正，而非資本開支周期的結構性見頂」。黑石在2026年年中投資展望中表示，AI仍是重塑投資格局的決定性力量。摩根士丹利基金也認為，AI產業成長趨勢仍在持續，產業端資本開支、大模型迭代進程均維持高景氣。

股價波動更多是槓桿資金的出清。7月，費城半導體指數先是三個月內翻倍，隨即一個月跌去20%。三倍做多半導體ETF（SOXL）自6月22日高點跌逾50%。有服務對沖基金的銀行高管稱，近期大型對沖基金已大幅削減AI相關敞口及槓桿ETF持倉。宏利投資高級環球宏觀策略師邵宇婷對記者表示：「當前韓國市場調整屬於健康的技術性回撤，核心驅動是槓桿資金與市場情緒，而非基本面惡化。」

行情的起伏，不等於工廠的停擺。台積電2026年資本支出將達到520億至560億美元的歷史新高。三星電子和SK海力士都在擴大產能，新增產能主要用於HBM高帶寬內存。韓國央行在7月13日的一份書面答覆中承認：「目前半導體景氣持續擴張，主因在於AI基礎設施投資快速增加，使半導體需求持續攀升，但供給擴張速度仍落後於需求成長。」

股價可以跌，但產線上的燈還亮着。

真正的風險，藏在產能、電力和人才里

資本市場的情緒波動終會平復，但產業的物理約束不會消失。

第一個風險：產能過剩的「達摩克利斯之劍」。 SEMI全球總裁暨執行長Ajit Manocha預估，最晚在2029年前，亞洲將有64座新晶圓廠投入生產。韓國央行在7月13日報告中指出，存儲晶片供給端明顯緩解或要等到2028年，過剩風險窗口或出現在2028年下半年至2029年。各大廠商擴產計劃已經排到2029年，但需求能否持續匹配，沒有誰能保證。

第二個風險：電力，正在成為AI晶片製造的物理天花板。 韓國龍仁半導體產業園規劃總用電15吉瓦，到2040年還需追加27.7吉瓦電力——大致相當於20座新型核電機組的發電能力。馬來西亞的封測廠、台灣的晶圓廠、中國大陸的伺服器組裝線——每一顆AI晶片的背後，都是巨額的電費賬單。電力，正在成為比光刻機更難獲取的資源。

第三個風險：人才的「空心化」。 KPMG《2026全球半導體產業大調查》中，41%的受訪者將人才短缺列為第二大關鍵挑戰。在馬來西亞，高端半導體人才正面臨「設計人才荒」，部分高技能人才外流至新加坡。在中國，集成電路行業整體人才缺口達30萬。機器可以24小時運轉，但培養一個合格的晶片工程師，至少需要五年。

第四個風險：地緣政治的「灰犀牛」。 中美科技脫鈎趨勢未變，歐洲碳邊境稅即將全面實施。亞洲半導體產業鏈高度依賴全球分工——日本供應材料和設備、台灣製造晶圓、韓國生產存儲、馬來西亞封裝測試——任何一環被切斷，整個鏈條都可能停擺。

亞洲的位置，已不可逆轉

風險真實存在，但亞洲在全球半導體產業鏈中的位置，已經不可逆轉。

亞洲掌握了全球最完整、最密集的半導體產業鏈。從日本的一瓶光刻膠，到韓國的一片HBM，到台灣的一顆晶圓，到馬來西亞的一次封裝，再到中國大陸的一台伺服器——晶圓、先進封裝、高性能基板、功率元件，甚至是電力供應和潔淨室空間，都已成為限制產業發展的「硬約束」。而亞洲，幾乎掌握了所有這些「硬約束」的關鍵節點。

台積電CoWoS月產能到2026年底達到12萬至14萬片。三星和SK海力士壟斷全球HBM市場。日本掌握19種核心半導體材料中的14種。馬來西亞佔據全球封測13%份額。中國大陸是全球AI伺服器的主要生產基地。這張網已經織成，沒有人能輕易拆掉它。

摩根大通在7月13日的分析中指出，當前半導體周期雖已進入上升周期的第三年，即周期後半段，但此次需求趨勢持續超越歷史水平，預計實質性產能增長到2027年底及2028年才會出現。

SK集團會長崔泰源則給出了更激進的預測：明年AI半導體需求預計按年增長60%至100%，整體存儲半導體需求增幅亦達50%至60%，但各大廠商明年幾乎沒有實質性產能擴張計劃，供需缺口勢必持續拉大。

AI改變了亞洲——它讓亞洲的工廠晝夜不停地運轉，讓亞洲的工人拿到了前所未有的工資，讓亞洲的產業鏈佔據了全球的核心位置。

但亞洲也在定義AI——沒有亞洲的製造能力，AI只是一堆停留在實驗室里的算法。

行情會波動，資本會撤退，但生產線不會停。2026年，亞洲半導體廠商合計資本支出突破1360億美元。預計到2029年，亞洲將有64座新晶圓廠投入運營。

退燒不意味着消亡。熱度退去之後，留下來的工廠、設備、工藝和人才，才是亞洲真正的財富。那些在最熱的時候沒有跟上的人，將在最冷的時候發現自己已經被甩在了後面。而亞洲，在它最熱的這幾年裏，已經把根扎進了全球半導體產業鏈的每一個關鍵節點。

【短評】

亞洲的新篇章，還在更新

就在這組稿件即將付梓時，一組新數據從大洋彼岸傳來。

在AI模型聚合平台OpenRouter上，美國企業調用中國AI模型的佔比按處理數據量（Token）計算，自2026年2月起突破30%，峰值達到46%。相比2025年上半年僅4%左右的水平，漲幅超過十倍。

原因很簡單：部分中國AI模型的使用費僅為美國高性能AI的1%左右。輸出100萬Token，Anthropic的Claude收費25美元，而最熱門的中國模型DeepSeek僅需0.18美元。Coinbase已將中國大模型設為工程師的默認工具，美國AI初創公司Lindy將全部AI流量從Claude切換至DeepSeek，數月內節省數百萬美元。

美國布魯金斯學會的研究員指出，中國模型與美國頂級前沿模型的差距約6至9個月，在特定任務上已幾乎持平。中國企業正在用「足夠好」的性能和「低至1%」的成本，重新定義AI應用的性價比基準。

從晶片到伺服器，從封裝測試到AI模型——亞洲的故事，已經從「製造」延伸到了「定義」。

這場變局還沒有結束。亞洲的新篇章，還在更新。